[핸드폰/IT] 세경하이테크 분석
주가흐름 분석
2022년 5월까지 폴더블 기대감으로 시장 전체 하락시 하방을 지지하였으나, 실제 출시 이후 핸드셋 시장 위축 및 삼성전자 폴더블 출하량 목표 조절 등 악재가 발생하면서 주가는 10700원까지 내려감.
이후 대주주 주식 양도체결 이벤트 이슈로 당일 20%이상 상승하였으나, 이후 모멘텀 없이 다시 12000원 아래까지 내려갔다. 그리고 지난 2거래일 전 알수없는 대량거래를 수반한 거래가 발생한 상태며 다음날 전일 종가를 거의 지지하려는 느낌을 보였다.
사업분석
① 광학필름 사업
세경하이테크는 폴더블용 특수필름을 제작 및 납품하고 있다 (전체 매출기준 50% 이상 점유)
특수필름이란 폴더블폰의 경우 Cover Window역할을 Thin Glass가 대신하며, 이를 UTG 라고 부른다. UTG두께는 기존 바타입 핸드폰 Glass 대비 아주 얇은 Glass로 내구성이 약할수밖에 없다. 따라서 UTG보호 및 내구성 증가를 위하여 특수필름을 Thin Glass 상부 Layer에 부착하게 되는것을 폴더블용 특수필름이라고 할 수 있다.
연결기준 실적
1. Deco 필름 매출액이 YoY 하락폭이 매우 큰것으로 확인 가능하다.
기존 Deco필름 매출액이 2019년 기준으로 볼때 매출하락폭이 80%이상으로 확인된다.
Deco필름이란 글라스 또는 플라스틱 표면에 텍스트나 색상을 입히기 위해 제조하는 색상 및 형상이 구현된 필름
스마트폰 전후면 데코레이션 필름 특수패턴 및 색상을 스마트폰 표면에 적용하는 필름이라고 볼 수 있다.
①2022년 핸드셋 재고조정에 따른 신제품 출시연기 ②데코필름 채택 감소 등이 매출 주요 감소원인이다.
2. 광학필름 분야는 반대로 2019년 대비 2022년 3분기까지 데이터 확인시 눈부신 성장을 이뤄냈다.
바로 폴더블폰 특수필름 단독 채택에 따른 효과라고 예상된다.
앞으로 폴더블 시장 성장은 ?
글로벌 시장분포를 보았을때 삼성 Z시리즈가 62% 점유, Oppo Find N 시리즈가 3% 점유율을 가지고 있고 그외 기타 마켓이 약 18% 분포한다. 즉, 화웨이를 제외하면 약 84% 수준이며 해당숫자는 아마 대부분 삼성디스플레이향 매출이라고 추정해볼 수 있으며 이때 광학필름은 아마 세경하이테크 제품을 사용했을 것이다.
두번째로 폴더블폰 출하량을 2023년 역시 굉장히 큰 CAGR 성장폭이 있을것이라고 글로벌 리서치들은 예상하고 있으며, 실제 구글 폴더블폰 출시 및 중화권 OVX 등에서 폴더블 신규모델 출시로 성장이 이어질 것이라고 보여진다.
전환사채 잔여물량은 ?
2020.02.21일 발행한 2회차 전환사채 발행을 200억, 3회차 신주인수권부사채 100억이 있으나 2022년 계속하여 조기상환을 진행하여 현재 남은 전환가능 주식수는 2회차 기준 302,114주, 3회차 기준 278,618주가 잔여로 남아있다. (총 580,732)
현재 상장된 주식수 (11,784,281) 대비 약 5% 수준의 전환사채 및 신주인수권 물량이 남아 있는 상황이 리스크 중 하나이다. 다만 2022년 조기상환을 지속하여 22.3Q 보고서 기준 전환사채 부채금액이 크게 감소하였고 이는 세경하이테크가 가지고 있는 현금성자산 (240억) 및 단기금융상품 (210억)에서 계속해서 상환이 일어날 가능성이 있어 보인다.
사모펀드가 경영권 인수한 이유는 ?
지난 12월 세경하이테크 최대주주 이영민대표 외 11인의 지분 20.68%를 에스지에이치홀딩스로 경영권포함 주식양도를 진행하였다. 이때 주당 33,000원으로 인수하였으며 당시 주가(약 13,000원) 대비 150%이상의 프리미엄을 주고 받아간 상태다. 통상적으로 시장에서 알고있는것은 경영권 인수시 30% 이상의 프리미엄을 주나 이번경우는 150%이상의 프리미엄으로 양수한것은 ① 현재 시장가치대비 극심한 저평가 ② 앞으로 폴더블 디스플레이 성장성에 대한 추가 프리미엄 중 하나로 해석해 볼 수 있다. ① ② 관계없이 내재가치를 현재 주가가 따라가지 못하고 있다고 볼 수 있다.
전환사채 및 신주인수권 수량을 고려하더라도 Peer 그룹 대비 PBR은 매력적인 Valuation을 가졌다고 생각된다. 물론 각 회사마다 성장성이 서로 다르겠지만, 폴더블이라는 핸드셋 시장에서 유일무이하게 성장하는것에 대비 저렴해졌다고 볼 수 있다.
